欧派家居2019年一季报点评:业绩表现超预期,龙头地位稳固
2019-05-05 15:05 来源：东方财经网 www.eastfi.com
摘要：机构：华创证券有限责任公司 研究员：郭庆龙,陈梦 一季度收入业绩表现超预期,全年开局良好。公司一季度收入22.03亿元,同比+15.57%(2018Q1收入同比+31.58%),归母净利润0.92亿,同比+25.14%(20
机构：华创证券有限责任公司 研究员：郭庆龙,陈梦
一季度收入业绩表现超预期,全年开局良好。公司一季度收入22.03亿元,同比+15.57%(2018Q1收入同比+31.58%),归母净利润0.92亿,同比+25.14%(2018Q1归母净利润同比+32.48%)。公司一季度收入业绩在去年同期较高增速基数上仍取得较快增长,整体表现超出我们之前预期,我们认为主要原因在于公司前期品牌建设、渠道布局以及整装业务拓展开始显成效,其中由于工程业务量增加,报告期末公司应收账款同比+50.88%。我们预计未来随着各项业务协同进一步加深,公司收入业绩有望保持稳定增长,助力龙头地位巩固。
改革成效持续释放,盈利水平稳中有升。公司2018年在生产、渠道等多方面进行变革,变革成效持续显现。2019年Q1公司毛利率为34.22%,同比+0.31pct,净利率4.18%,同比+0.32pct。期间费用率方面,销售费用率同比-0.25pct至13.80%,管理及研发费用率同比-0.15pct至14.95%,财务费用率同比+0.43pct至0.29%。我们认为随着公司业务结构持续优化与生产端效率提升,未来公司盈利能力有望实现稳步提升。
渠道布局广泛,长期发展基础稳固。公司目前在全国具有较广泛深入布局,截止2018年底,公司拥有橱柜经销商(含橱衣综合)1618家(同比增62家),衣柜经销商973家(同比增130家),欧铂丽家居定制892家(同比增84家),欧派卫浴488家(同比增120家),欧铂尼木门808家(同比增125家);店面方面,公司期末拥有橱柜(含橱衣综合)店面2276家(同比净增126家),衣柜门店2113家(同比净增241家),欧铂丽家居935家(同比净增96家),卫浴559家(同比净增116家),木门门店825家(同比净增191家),我们认为公司广泛的渠道布局为公司营收稳定增长奠定基础。
整装大家居业务前景广阔,维持“强推”评级。随着定制家具行业流量竞争日趋激烈,装修公司作为重要的流量入口势必成为家具公司争夺焦点。我们看好整装欧派大家居业务未来发展前景以及公司管控提效能力。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为18.93/22.15/25.29亿元,对应当前市值PE分别为26、22、19倍,考虑到公司在传统渠道的优势地位和整装渠道的快速发力给予2019年32XPE,即144元/股目标价,维持“强推”评级。
风险提示:渠道拓展竞争加剧风险,信息系统开发不及预期风险,房地产市场大幅波动风险。
来源：东方财经网 作者：综合
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