森马服饰:休闲服开始恢复性增长,童装继续保持高增长
2019-04-30 14:41 来源：东方财经网 www.eastfi.com
摘要：机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰,赵颖婕 休闲服开始恢复性增长,童装继续保持高增长 分产品看,2018年公司休闲服收入67.92亿元,同比增长20.54%,毛利率36.98%,上年同期29.31%。童
机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰,赵颖婕
休闲服开始恢复性增长,童装继续保持高增长
分产品看,2018年公司休闲服收入67.92亿元,同比增长20.54%,毛利率36.98%,上年同期29.31%。童装收入88.25亿元,同比增长39.60%,毛利率42.23%,上年同期41.52%。剔除kidiiz并表影响,童装收入80.48亿元,同比增长27.31%。分渠道看,2018年休闲服门店数量3830家,净增加202家,剔除kidiiz并表影响,童装门店数量5293家,净增加498家。2018年公司电商业务快速发展,收入40.69亿元,同比增长31.53%。
综合毛利率提高,期间费用率稳定,经营性现金流净额有所下降
公司2018年综合毛利率38.77%,上年同期35.51%,主要由于休闲服毛利率提升。期间费用率21.51%,上年同期19.32%。经营性现金流净额9.55亿元,下降56.41%,由于kidiiz并表和购买存货增多所致。存货周转天数和应收账款周转天数为129天和39天,上年同期106天和50天。
资产减值和营业外收入大幅增加,分别增长86.13%和1645.08%
2018年公司计提了8.67亿元资产减值,其中坏账损失0.18亿元、存货跌价5.57亿元、长期股权投资减值0.03亿元、投资性房地产减值2.06亿元、固定资产减值0.47亿元、商誉减值损失0.37亿元,其中投资性房地产和固定资产主要是店铺,考虑到房地产调控趋于平稳,未来继续大幅计提概率不大。营业外收入2.01亿元,主要由于kidiiz并表一次性收益。
2019-2021年EPS预计分别为0.72元/股、0.87元/股、1.03元/股
参考公司过去三年平均市盈率(TTM)18.4倍,给予公司2019年18.5倍市盈率,合理价值13.32元/股,维持公司“增持”评级。
风险提示
终端销售不景气;存货减值计提风险;法国公司投后管理不善风险。
来源：东方财经网 作者：综合
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