老板电器公司年报点评:毛利水平企稳改善,增速拐点临近
2019-04-29 15:04 来源：东方财经网 www.eastfi.com
摘要：机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈子仪,朱默辰,李阳 事件:公司发布2018年报,营收规模增长5.81%,归母净利润增长0.85%。公司发布2018年报,实现营收74.25亿元,同比增长5.81%,实现归母净
机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈子仪,朱默辰,李阳
事件:公司发布2018年报,营收规模增长5.81%,归母净利润增长0.85%。公司发布2018年报,实现营收74.25亿元,同比增长5.81%,实现归母净利润14.74亿元,同比增长0.85%。其中18Q4实现营业收入20.31亿元。同比增长0.08%,实现归母净利润4.62亿元,同比下滑7.75%。同时公司发布19年一季度报,实现营收16.60亿元,同比增长4.30%,实现归母净利润3.20亿元,同比增长5.84%。19Q1收入及利润端增速环比均有改善。公司拟18年每股分派股息0.80元,分红比例达51.52%,分红力度逐年加强,对应25日收盘股价股息率为2.70%。
18Q4、19Q1毛利率同比持续改善,盈利能力开始企稳。公司18Q4毛利率分别为水平达54.12%,同比提升6.32pct,推使18全年毛利率水平达53.52%,同比下降0.15pct,降幅收窄与前期基本持平。费用端看,公司18年销售费用率为25.72%,同比提升1.81pct;管理费用率达3.67%,同比提升0.14pct,财务费用率为-1.36%,同比下降0.06pct。公司18年研发费用达2.93亿元,研发费用率为3.95%,同比提升0.63pct,继续巩固自身产品及技术优势。18全年最终净利率为19.85%,同比下降0.98pct。19Q1公司毛利率水平达54.79%,同比提升2.47pct,环比亦有改善,公司成本端压力释放,盈利能力企稳回升。19Q1净利率为19.25%,同比提升0.28pct。
主力烟机维持增长,洗碗机净水器规模快速扩大。分产品看,18年公司油烟机实现收入规模40.13亿元,同比增长5.00%。灶具实现收入规模17.92亿元,同比下降1.65%。蒸箱与烤箱分别实现收入2.59及1.90亿元,同比增长37.82%及9.98%。公司洗碗机净水器规模快速扩大,实现收入1.05及0.84亿元,同时公司18年投资控股金帝,集成灶产品实现收入规模0.97亿元。
城市公司模式继续推进,携手民气共进渠道下沉。18年公司新增城市公司68家,新建专卖店535家,截止2018年底共有城市公司155家,专卖店增至3258家,在一二线城市KA渠道承压之下,继续推进三四线城市渠道下沉。名气子公司实现收入规模2.94亿元,同比增长18.4%,实现净利润0.12亿元,同比增长33.7%。名气继续加强渠道推广,18年新增网点2554家,其中专卖店1337家。截止2018年底,名气共有一级经销商92家,省会城市网点257家,地级市网点1025家,县城专卖店、网点3161家,乡镇网点4493家,样板乡镇农村联络站3600余家。
投资建议与盈利预测。我们认为在地产后周期产业开始回暖预期之下,作为厨电龙头公司业绩拐点亦有望临近,预计公司19-21年EPS分别为1.70元,1.92元以及2.14元,同比增长9.31%,13.05%及11.55%,给予公司19年15-18xPE,对应合理价值区间为25.50-30.60元,维持“优于大市”评级。
风险提示。终端需求不及预期。
来源：东方财经网 作者：综合
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