机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈梦瑶

 

　　营收低于预期,提价效应凸显

 

　　公司2019Q1营收10.41亿(+1.26%),归母净利润1.14亿(+35.75%),扣非净利润0.86亿(+38.53%),营收低于预期,主因前值高基数、春节错峰因素及18年出售两家子公司(影响19Q1约4000万收入)等所致;考虑春节错峰因素,18Q4+19Q1营收为23.27亿(+9.76%),归母净利润为2.44亿(+46.11%),公司自去年下半年对瓜子和每日坚果进行提价等,提价效果显著。19Q1毛利率30.38%(+1.45pcts),主因18H2对小黄袋、红袋瓜子进行提价等所致。19Q1净利率11.11%(+2.72pcts),销售费用率13.82%(+0.21pcts),管理费用率4.88%(+0.21pcts)。19Q1经营现金流净额0.89亿(+21.64%),预收款0.34亿,同比期初下降75.13%,主因预收款项本期确认收入所致。

 

　　蓝袋稳健增长,坚果保持较高增速

 

　　从品类来看,19Q1预计蓝袋1.8亿销售额,增速超20%;每日坚果1.8亿销售额,增速超30%;红袋、绿袋等传统瓜子由于去年前值基数过高,19Q1基本持平。19年目标:蓝袋系列9亿销售额,每日坚果8-10亿销售额,山药脆片2亿销售额,电商4-5亿销售额。公司聚焦坚果产业,用五年时间将每日坚果打造整个公司未来的主干,力争3-5年内成为国内领先的坚果品牌,10年内成为世界领先的坚果品牌。当前随着蓝袋瓜子、每日坚果占比不断提升,公司产品结构不断优化,我们预计公司毛利率将稳步提升,成本端可控。

 

　　双品牌齐发力,百亿目标可期

 

　　公司立足于瓜子和坚果两大战略核心领域,逐步拓展休闲食品细分领域核心单品,以三大重点新品类“洽洽蓝袋瓜子”、“小黄袋每日坚果”、“山药妹/嘿铁棍山药脆片”为主。公司2022年目标:瓜子60亿(传统产品占20%,蓝袋占20%,山药脆片等占20%),每日坚果40亿,休闲食品15亿目标。此外,公司拟在2018年-2022年间每年发布员工持股计划,共计5批。公司此举将利于提高员工积极性,深度绑定公司员工利益,公司经营效率有望再上台阶。

 

　　投资建议

 

　　我们看好公司双品牌战略,预测2019-2021年EPS0.97/1.11/1.25元,对应PE25/22/19,维持“买入”评级。

 

　　风险提示

 

　　食品安全问题;原材料上涨;核心产品销售不及预期。