金冠股份2018年报点评:智能电网+新能源业务体系成型,充电桩运营规模进入全国前10
2019-04-26 14:02 来源：东方财经网 www.eastfi.com
摘要：机构：华创证券有限责任公司 研究员：胡毅,邱迪 智能电网+新能源业务体系成型,并表带来业务规模快速提高。2018年,公司实现营业收入12.42亿元,其中输配电产品4.09亿元、仪器仪表3.15亿
机构：华创证券有限责任公司 研究员：胡毅,邱迪
智能电网+新能源业务体系成型,并表带来业务规模快速提高。2018年,公司实现营业收入12.42亿元,其中输配电产品4.09亿元、仪器仪表3.15亿元、充电桩制造1.46亿元、锂电隔膜2.51亿元、其他1.21亿元,共实现净利润1.98亿元。公司“智能电网+新能源”的业务体系基本构建完成,在2018年营业收入中两板块分别占比58%、31%,但新能源业务板块盈利能力较强,充电桩、锂电池隔膜的毛利率分别达到了29%、52%。2018年2月,鸿图隔膜并表进入上市公司体内,受此影响公司2018年收入体量规模有了大幅提高。公司已进入双轮驱动的业务形态,随着洛阳国资的入股,为公司注入新的成长动能,有望在2019年迎来多业务并进的发展高速路。
锂电隔膜业务承压,2019年产能将达2亿平/年。2018年底,公司锂电池隔膜产能达到1.1亿平,全年锂电隔膜产量达到9280万平,陶瓷隔膜收入1.08亿元、锂电池隔膜收入1.42亿元。目前,公司4、5号生产线即将达产,2019年二季度末将达到2亿平产能,全年出货量有望达到1.5亿平。2018年辽源鸿图未完成业绩承诺,因而进行了商誉减值,补偿义务人进行了股份补偿。我们认为,公司隔膜业务年内因行业压力略有承压,随着新增产能的释放有望在2019年实现高速增长。
充电桩业务成为亮点,运营业务进入全国前十。公司子公司南京能瑞充电桩制造及运营业务在2018年迎来了行业性的带动,随着国内充电桩利用率的普遍提高,公司运营业务盈利能力也有了大幅提高。根据EVCIPI的统计数据,南京能瑞的实际运营充电桩规模全国排名进入前十。公司在与多家大型物流企业的充电服务合作中也取得先机,在北京顺义、通州建成了大型的充电场站。我们认为,充电服务行业正在处于行业性的盈利拐点,随着地方补贴的倾斜充电桩市场有望获得快速提高。
盈利预测、估值及投资评级。随着洛阳国资入股落地,公司充电桩业务有望获得更大的发展空间,并考虑到公司锂电隔膜业绩对赌补偿和股本回购注销情况,我们对公司业绩做出了调整。我们预计,2019~2021年公司EPS可实现0.60、0.76、0.91元(原预测2019、2020年EPS分别为0.64、0.85),对应当前股价PE分别为21、17、14倍。我们对公司电网、新能源业务分别基于20倍、25倍,按照2019年业绩23.4倍估值,目标价14元,给予“推荐”评级。
风险提示:洛阳国资入股事宜不及预期,充电桩地方补贴政策落地不及预期。
来源：东方财经网 作者：综合
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