大众财经网讯：5月20日，中旅港澳文旅控股有限公司（以下简称“港澳文旅”）正式向香港联合交易所主板提交上市申请，拟以介绍方式挂牌上市，上市材料已获受理。本次IPO的独家保荐人为中国银河国际。值得关注的是，港澳文旅系香港中旅（00308.HK）旗下的综合文旅平台，此次上市为分拆上市——香港中旅计划以实物分派方式将港澳文旅全部已发行股本分派予其股东，随后港澳文旅将不再为香港中旅的附属公司，实现独立上市。本次分拆上市方案已获得联交所确认，中国旅游集团仍将成为港澳文旅的控股股东。

港澳文旅是以大湾区为战略重点的综合旅游服务提供商，在大湾区运营涵盖海路及陆路网络的综合跨境客运平台。公司旗下拥有两大核心客运品牌：“喷射飞航”及“中旅巴士”。其中，“喷射飞航”运营港澳渡轮航线，截至2025年底拥有22艘政府许可船舶，在港澳海上客运市场占有率达约50%，年载客量约300万人次；“中旅巴士”则运营跨境公路客运服务，车队拥有221辆旅游大巴及44辆商务车，路线覆盖香港、澳门及大湾区其他九个城市，每年载客量约400万人次。此外，公司还经营三个酒店品牌（维景、睿景及柏景轩），在香港、澳门及北京共运营8处住宿物业，合共2,563间客房，目标客户为中高端市场。公司亦获中旅（集团）委任于香港提供旅游证件委托办理服务，该独家权延长至2047年。

财务数据方面，港澳文旅近三年业绩呈现持续下滑态势。2023年至2025年，公司收入分别为21.91亿港元、22.42亿港元和21.98亿港元，其中2025年同比微降2.0%。盈利能力恶化更为显著：同期年度溢利分别为4.79亿港元、1.94亿港元和1.17亿港元，2025年同比下滑39.5%，三年间累计下滑幅度高达80%。毛利率亦连续下降，从2023年的36.8%降至2025年的28.4%。净利润大幅下滑的主要原因包括：投资物业公允价值连续三年录得亏损，累计亏损达3.95亿港元；客运业务板块连续两年亏损，2025年客运业务毛利率已降至3.5%。

值得关注的是，公司面临显著的财务压力。截至2025年底，公司流动负债高达53.71亿港元，而流动资产仅9.59亿港元，流动负债净额达44.12亿港元，流动比率仅为0.2。流动负债主要由应付控股公司款项（38.32亿港元）和一间控股公司借款（4.99亿港元）构成。公司已采取债务重组措施，于2026年5月将应付控股公司的43.31亿港元债务转为股本。此外，公司客户及供应商集中度均较高，2025年前五大客户贡献收入占比26.8%，而最大供应商采购额占比达28.3%，主要为燃料供应商，燃料成本占客运业务收入的23.5%，成为客运业务亏损的主要原因之一。

展望未来，港澳文旅表示将继续深耕大湾区跨境交通与文旅服务市场，受益于区域内人口流动增加、交通基础设施持续改善及通关效率提升等多重利好因素。根据弗若斯特沙利文的资料，大湾区跨境渡轮及巴士客运服务市场预计2026年至2030年将以8.3%的复合年增长率增长。公司作为大湾区跨境客运排名第二的服务商（市场份额16.1%），以及香港酒店服务市场排名第八的参与者（市场份额2.0%），拥有“喷射飞航”这一标志性品牌和央企控股的雄厚背景。然而，盈利能力持续恶化、流动负债高企、关联交易依赖等风险因素不容忽视。本次以介绍方式上市不涉及新股发行，意味着公司短期内无法通过IPO直接融资，其能否借助独立上市地位优化资本结构、改善经营效率并扭转业绩颓势，将成为市场持续关注的焦点。