万家基金李文宾解析 延续“牛途”，该买哪些板块？

2018年之后，A股迎来慢牛走势。2019年至今的两年时间里，上证指数上涨35%，沪深300上涨64%，创业板指上涨121%。历史上A股总是熊长牛短，因此投资者们面对即将到来的2021总有些许忐忑，“A股还能继续牛起吗，岂不是要创造历史？”（数据来源wind，截至2020.12.15）
近日，万家战略发展产业混合型基金拟任基金经理李文宾进行了一场直播，明确表达了对2021年A股市场的看法，看好的细分行业。你们想知道的，我们成长黑马李文宾都给出了答案。

                           

1能否前瞻下20201宏观政策组合？

以及它将如何影响股票市场？

李文宾：我们做二级市场投资，离不开对整个宏观经济和政策的把握和预测。2021年全球将会面临怎样的宏观经济环境呢，我们的结论是一句话 ---经济复苏是非常确定的。无论国内还是海外，全球将进入一轮共振的复苏周期，所以政策的刺激力度会根据疫情的进展以及经济复苏的高度进行动态调节。2019年底，我们当时整个团队预测全球经济将会进入到一轮补库的周期，这将推动经济在2020年出现一波温和复苏和反弹。但是因为疫情影响，这一轮库存周期中断了。但是在今年疫情之后，西方国家尤其是在美国，不断向消费者发放大量的补贴，导致西方的需求大幅超预期。目前海外整体的固有库存和消费库存都处在一个历史的极低的水平。我们认为在2021年经济重启的话，海外产业链补库存将会是非常超预期和确定性的事件。第二，2020年我认为比较超预期的在于美国地产周期。我们都知道美国从2008年次贷危机之后，整体居民资产负债表经历了长时间的修复，特别是从2016年开始，我们观察到美国的地产市场进入到了一轮繁荣和复苏周期，特别是美国的地产产业链，大幅拉升了相关产业。从美国的政策层面来看，2020年在疫情之后美国的财政政策是低于预期的，由于美国政府的债务依然高高在上，所以我们认为美国政府加杠杆的力度在2021年中性偏乐观。所以在这样的大背景下，如果说是要支撑美国以及其他西方国家的经济复苏和产业复工，财政政策可能会受到限制，货币政策可能会是首选的选项，所以美联储2021年依然会维持相对偏宽松的政策导向。
国内情况来看，我个人认为2021年将会是财政政策宽松，货币政策宽松的组合，因为第一我们国家将经济转型、扩大内需作为未来中长期的政策导向，在经济转型的背景之下，我们需要为企业提供良好的流动性，支持和帮助企业不断的提升自己的科技含量，提升核心竞争力。第二，2021年将会是资管新规推后的最后一年，在政策配合上我们将会保持相对宽松的政策环境。最后，目前市场会对明年的CPI或者PPI有所担心，担心明年国内会出现超预期的通胀。从目前我们的研究，我认为明年CPI不会成为货币政策偏紧的主要原因。
所以从海内外来看，明年将会是经济复苏的共振，以及货币政策偏宽松的组合。这样的组合非常有利于股票市场，也会使得2021年整个股票市场呈现出非常多的结构性投资机会。
2为什么看好消费和科技？

李文宾：万家战略发展产业在设计和投资的层面，是非常契合目前中央和国家面的大政方针，将会紧密契合国内和国际双循环的国家中长期的发展战略。我个人认为双循环的政策导向在历史上的重要性，不亚于供给侧改革，将会是我们国家未来几年甚至几十年的重要政策之一。
何为双循环？我个人认为首先是不断培育和发展强大的国内市场。周末最新的政治会议提出了需求侧改革，强调的是扩大内需，不仅需要去促进消费升级，同时也需要着重培育新型消费，比如通过5G技术的推广，培育一些新的消费领域。比如类似于智能驾驶的新兴消费领域.最后我们也需要去重视服务消费。另外中国的城镇化依然处在上升期，可以去挖掘出更多的需求。我们认为到2025年，消费对GDP的增长贡献将会接近70%。
再看国内国际双循环，从国际循环来说，我认为立足点在于“科技创新”。中国在过去20年建立了全球最为完善的工业化体系，在全球贸易自由化获得了非常多的帮助和收益。在目前这个时间点强调国际化，我认为它的着重点是通过产业升级，为海外提供更高质量、更高附加值的产品，而不是局限在过去以牺牲环境，以低毛利率为竞争要素的产业的竞争格局。提升制造业在全球产业链中的地位，科技创新是唯一的途径。所以，我们将紧紧围绕和聚焦“消费和科技”两个方面进行挖掘。
3消费和科技的哪些细分领域更有潜力？

李文宾：消费方面，我个人比较看好食品饮料、家电和消费建材。科技领域，我比较看好，电子（尤其是半导体产业链）、医药、新能源汽车、光伏、高端制造和军工产业链。
分别举些例子。拿食品饮料行业来说，因为中国具有全球最大的消费团体，同时随着城镇化水平的提升，中国经济结构的升级，居民消费能力将会跟随支出一起逐步提升。此外，中国消费者将会从“吃饱喝足”过度到“吃好、喝好”。这就为食品饮料行业提供了诱人的消费升级的增量市场。
半导体行业，中国是全球最大的半导体消费国和消费电子中转、制造大国，在过去长达20多年的时间，中国企业在半导体领域的话语权和全球市场的份额不断提升，虽然受到国际打击，但是我们对中国半导体领域的自主可控抱有非常乐观的预期，无论是半导体设计，半导体制造以及封测等方方面面，中国企业正借助海外打压的原动力，逐渐替代海外企业的市场份额。
我个人也非常看好新能源汽车产业，2012年国家将新能源汽车产业列为六大战略新兴产业，到目前为止，通过中央和地方政府不断补贴和投入，中国企业不断的研发和升级，中国已经成长为全球最为主要的新能源汽车市场。在过去的3~5年，我们看到中游电池产业链，上游资源端，下游整车端，都涌现出了非常多优秀的企业。尤其是在电池领域，我们看到越来越多的海内头部整车公司已经开始选择中国的电池产业链作为他们的主要供应商。我个人对未来新能源汽车的发展的空间是非常乐观的。我们有一组数据，今年虽然受到疫情影响，但是中国新能源汽车的销量依然会超过150万辆，全球新能源汽车销量将会接近300万辆。2021年全球新能源汽车销量将会超过450万辆，我个人预期的话到2025年，全球新能源汽车销量将会从今年的300万辆上升到超过2000万辆甚至3000万辆。也就是说在未来3~4年，我们会看到新能源汽车产业链的市场规模将呈现8倍到10倍以上的增长。
我也非常看好医药行业。中国政府在过去3~5年做了一件非常了不起的事，通过在仿制药这个领域的带量采购、一致性评价等相关政策，大力压缩了并不具有创新、更多是依靠销售的仿制药市场供给，消耗了整个医保资金80%甚至90%的仿制药的市场快速萎缩，多出来的这部分资金用到什么地方了呢？从我们的研究来看，用到了真正具有技术创新能力的企业，包括创新药，创新医疗器械，以及一些创新技术的升级和研发。
4能否分享些过往的成功案例？

李文宾：2019年二季度末，我们开始大力布局科技板块，我们都知道2019年5月1号，当时美国政府对华为开始了定点打击，所以我们会看到2019年5月份开始，整个科技板块出现了持续的下跌，而下跌幅度非常大。为什么我们在敢于在2019年二季度末大幅加仓科技板块呢？那是因为经过我们的调研发现，美国对华为产业链的打击，反而促使了中国绝大部分需求终端企业开始向国内供应商去切换，中国的科技反而获得了更多的订单。所以我们看到了中国科技企业在美国打压之下，反而出现了一个订单和业绩向上的拐点，因此大幅增持了中国科技产业。
2019年四季度开始我们开始增配医药板块，我选择的是原料药这个板块。可以说医药这个行业它的细分子行业非常多，我们当时抓住了增速最快，股价表现好的原料板块。
2018年10月份开始，我们大力配置了养殖板块。2018年A股市场表现不佳，但是在2018年10月份开始，我看到2019年我们将会迎来一轮非常超预期的养殖周期，所以我们在2018年10月份开始逆势大幅增加了养猪和养鸡这两个板块的配置。非常左侧的超前布局养殖板块，也为我们2019年获得很好的开局立下了汗马功劳。同时在配置养殖开始，我个人预测2019年三季度会看到景气高点，所以在2019年三季度景气高点逐步减仓。
5能否介绍下自己的投资风格？

李文宾：我的投资体系和理念，基于行业比较的维度。首先我会去精选行业，非常关注行业的景气周期，同时辨别行业的竞争要素。第二我尤为关注行业的竞争格局，在我过去的投资中关注到一个现象，就是有一些景气周期非常好的行业，由于竞争格局比较混乱，上市公司很难获得稳定的回报。相反对于一些增速稳健的细分领域，竞争格局非常好，上市公司可以非常舒服的获取中长期的盈利增长。
在选股的时候，我偏向于自下而上精选具有高质量持续成长的上市公司。什么样的公司会实现高质量的持续成长？原动力的话，我认为自于企业管理层的管理能力，研发投入，产品竞争力，激励机制，以及渠道、品牌等方面运作。
6您被粉丝称呼为成长黑马，您为什么青睐黑马股？

李文宾：我不仅会关注每个行业的一线白马龙头股，同时也会去挖掘具有盈利拐点和预期差的一线灰马，或者说是处于基本面拐点的黑马股。
为什么会有这样的一个思路呢？因为在过去三年多时间里，在外资的帮助和基本面改善之下，一线龙头公司出现了盈利和估值的戴维斯双击。但是从2019年开始，政策转向了偏宽松的信用环境，毕竟作为全球第二大经济体，中国每一个细分市场都足以容纳不止一家龙头公司，足以让多家优秀企业共同发展。对于中国千亿甚至上万亿的市场空间的行业来说，其中的第2名、第3名、第4名存在非常大的预期差。在整体偏宽松的信用环境下，2019年3季度以来，我们也看到很多行业的第2名、第3名、第4名的收入和利润增速都大幅超越了行业的第1名。
7您怎么控制回撤？

李文宾：主要是从两方面，第一在行业这个层面，我们尽量去聚焦优秀的行业，第二是在个股层面适当分散投资。在个股这个层面我们不会特别集中，不会希望通过押宝某些个股来实现净值上涨。另外通常会保有10%-15%的左侧布局仓位。
8万家战略发展将于12月21日起发行

产品的建仓策略是？

李文宾：第一，在建仓期保持稳健和谨慎，通过仓位控制渐进式建仓，努力获得比较好的安全垫。第二，在个股选择层面，更多去做左侧投资，不去在热门行业当中做过多配置和追高，为后续创造更为从容的操作空间。而且在个股质地上，去选择具有盈利拐点，或者说具有非常好的盈利确定性的个股，降低波动。