裕同科技(002831)：Q2业绩亮眼＂1＋N＂大包装布局加速
2020-09-02 16:12 来源：东方财经网 www.eastfi.com
摘要：机构：东方证券股份有限公司研究员：李雪君/吴瑾 事件：公司公告2020年中报，2020H1实现营业收入43.10亿元，同比增长17.00%；实现归母净利润3.28亿元，同比增长10.62%。其中单二季度实现
机构：东方证券股份有限公司研究员：李雪君/吴瑾
事件：公司公告2020年中报，2020H1实现营业收入43.10亿元，同比增长17.00%；实现归母净利润3.28亿元，同比增长10.62%。其中单二季度实现收入24.87亿元，同比增长30.97%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长30.71%。
核心观点
二季度3C包装放量，推动单季度收入快速增长。公司单二季度收入同比增长31%，环比一季度快速回暖，分业务来看：①推测3C包装贡献公司收入近70-80%，其中大客户依托iPhone11、SE等机型实现Q2出货量同比增长11%（IDC统计数据）、表现亮眼，同时公司持续加大新客户拓展力度，3C包装收入快速增长；②酒包订单逐步放量，烟标业务依托武汉艾特稳步推进；③紧随全球禁塑浪潮大力发展环保包装，云创等新业务亦稳健增长。
智能工厂助力降本增效，二季度费用管控情况良好。2020年上半年公司实现毛利率25.85%，同比下滑2.17pct，一方面源于新会计准则下运装费由销售费用转计入成本，推测影响毛利率近1pct；另一方面系国内市场开拓力度加大等原因所致。费用端，公司二季度费用管控情况良好，期间费用率达17.11%，同比下降1.91pct，信息化降本增效优势持续发挥，2020Q2公司实现归母净利率7.46%，同比基本持平。
“1+N”布局加速，未来市占率提升空间较为广阔。疫情影响下5G换机周期被拉长，后续需求释放有望推动3C包装主业充分受益；烟酒、大健康、化妆品加速布局，环保包装全力推进，规模有望实现较快增长。智能工厂改造构筑中长期竞争优势，在当前纸包装行业集中度仍较为分散的背景下，公司通过内生+外延并举的方式稳健成长，未来市占率提升空间较为广阔。
财务预测与投资建议
我们预测公司2020-2022年归母净利润11.65、14.37、16.81亿元，对应的每股收益分别为1.33、1.64、1.92元，采用历史估值法给予公司2021年24倍PE估值，对应目标价39.36元，维持“买入”评级。
风险提示
下游客户订单需求不达预期的风险；原材料价格上涨超预期的风险；汇率大幅波动的风险
来源：东方财经网 作者：综合
免责声明：1、凡本网专稿均属于东方财经网所有，转载请注明“来源：东方财经网”和作者姓名。 2、本网注明“来源：×××（非东方财经网）”的信息，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责，若侵权本网会及时通知用户删除或强制删除相关信息。 3、东方财经网为用户提供的信息仅供参考，不构成投资建议；用户据此操作，风险自担与东方财经网无关。4、东方财经网友情提示：市场有风险，投资需谨慎！