价值投资之傻瓜版

　　网友询问为何我老是谈论如何输钱，原因非常简单：因为我不懂如何教人赚钱。但如果我们了解所有可能输钱的方式并加以避免，余下的结果就是赢钱。

 

　　第一财经的博客中，陈晓栋先生已经对价值投资作了大量介绍。（这样只付出无回报的事，只有对价值投资无比崇尚的人士才会如此乐此不疲。在此深表敬意。不过，价值投资在历史上有两个问题从来没有被解决。

 

　　它比较复杂。阅读学习时好像很简单，实际运用时大多数投资人便觉得条件太多，以至于摸不到头绪。

 

　　在价值投资的发源地美国，历史上每逢牛市，价值投资人的表现总是落后于成长型投资人（注意：不是落后大盘！）

 

　　第二个问题我没能力解决，只能自我安慰：毕竟价值投资能保护你不输掉本金。第一个问题我到有一个傻瓜型的解决方案（曾经在网上发表，在此略作改编后于各位看官分享）。当然看官应该自己有一套方法，不必人云亦云。我也只想抛砖引玉而已。

 

　　哥伦比亚大学商学院曾有一个叫Karyo的先生花了大量时间研究全世界的股票.他的结论是:投资实在不是那么的难,从某种角度来说还很简单.我有幸和Karyo进行激烈的讨论,在无数的不同观点中,发现一些基本的原则(Philosophy)我们从来保持一致.在征得Karyo先生同意，在此与各位投资人共享：

 

　　成功的投资意味着经过客观的系统分析后(而不是所谓基本面分析),在远低于内在价值的价位买入合格的公司，并且努力长期持有。我们的研究表明在以下领域最可能找到成功投资的机会

 

　　企业优秀如果只能有一个数据来企业是否优秀，我们相信是实际投入应付利息红利资本回报率(Return on invested capital-ROIC)当一个公司的长期的ROIC表现远远超过行业水平时,一般暗示了两个可能性：在行业中独特的竞争优势和优秀的管理人.对这样的公司,我们宁愿没有分红.想想Warren Buffet,当他给你分红后你该怎么办?你很可能再去投资他的股票,因为没有人在几十年的时间内可以为你提供每年22％的资产回报率.所以当ROIC达到令人满意的程度时，股价的已经不重要:总有一天后来者会迫不及待的来推高股价

 

　　有定价权要了解公司是否优秀，有没有自己的独特竞争优势，只要看看它的定价能力到底有多大（注意，垄断并不马上意味着定价权）.另外,在通货膨胀时期,优秀的定价能力能有效的保护企业价值.

 

　　提供净现金流量关于现金收入和帐面收入的巨大差别，已经无需重复.许多企业为了保证销售和利润,被迫持续投入巨额现金用于再投资.对于这样的公司,投资人真正的收益永远小于帐面收益。

 

　　价格低估价格风险是永远不可能被消除的，但我们能最大程度上降低它.最通俗的例子：比如很多人爱使用P/E，那好，我们不反对你投资超过P/E50x的股票，可是你要了解如果收益增长达不到要求时，股价可能被拦腰一刀的！

 

　　如果按照以上原则筛选中国国内股票，大概只有5-10个公司满足条件，但对价值投资人来说已经足够。总之，如果不敢投全部资产的1/4在一个股票上，我们就一分也不投.