友邦吊顶:地产回暖、环保高效装修理念推广的受益者

　　机构：民生证券股份有限公司　研究员：杨侃,李晓辉

 

　　地产行业回暖,公司作为集成吊顶领军企业有望持续受益

 

　　根据国家统计局数据显示,2019年2月房地产固定资产投资完成额累计同比增长10.6%,新开工累计同比增长6%;3月的累计同比增长数据分别为11.4%和11.9%,较2月份数据增长明显,地产行业回暖。公司是中国建筑装饰装修材料协会副会长单位、中国建筑装饰装修材料协会天花吊顶材料分会会长单位、集成吊顶“浙江制造”团体标准主导制定者,行业首家通过“浙江制造”认证企业。公司与房地产及家装行业领军企业有广泛、深入的战略合作关系。公司与恒大、万科、绿地、华润、保利、中南等一批国内优秀地产公司,与爱空间、安乐窝、百安居、橙家、圣都装饰、有住网等业内优秀家装公司均已展开业务合作。我们判断,随着地产的回暖,公司作为集成吊顶领军企业有望持续受益。

 

　　确立吊顶与墙面整体解决方案为核心,受益环保高效装修理念的推广

 

　　公司围绕“顶与墙一起思考、设计更好的顶与墙”的战略方向,确立了以家居空间的吊顶与墙面整体解决方案为核心开发方向。集成吊顶和模块化墙面是传统墙面和吊顶的升级产品,与传统产品相比具有高效、环保、美观、舒适等优点。家装集成吊顶行业虽然已经具有了一定规模,但行业发展仅十余年,占住宅装修吊顶的份额仍然较小,主要市场仍为传统吊顶所占据。随着未来居民生活水平的提高以及环保便捷装修理念的推广,集成吊顶和模块化墙面有望对传统产品形成快速替代。从2018年报数据看,石膏、家居、墙面模块的营收为4500万,同比增长224%,反映了模块化整体解决方案带来的订单快速增长。

 

　　盈利预测与投资建议:

 

　　预计公司2019~2021年EPS分别为1.22元、1.37元、1.49元,对应PE分别为22倍、19倍、18倍。当前其他建材类行业可比公司平均估值为28倍,此外考虑到地产行业回暖以及环保便捷装修理念的推广,公司模块化的集成吊顶和墙面有望直接受益,给予“推荐”评级。

 

　　风险提示:

 

　　模块化项目进度低于预期;地产开工增长低于预期。