三利谱2018年年报点评:年报符合预期,计划再扩产巩固龙头地位

　　机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：刘易

 

　　2018年年报符合预期,维持目标价56.40元,维持“增持”评级。公司2018年年报营收8.83亿元,归母净利润2770万元,符合业绩预告预期。维持2019-2020年营收分别为11.88、15.60亿元,归母净利润0.81、1.41亿元,对应EPS1.01、1.76元。新增2021年营收、净利润预测,分别为19.86亿元,2.08亿元,对应EPS为2.60元。维持目标价为56.40元,维持“增持”评级。

 

　　2019Q1营收拐点已出现,目前等待利润释放。公司2018年合肥厂全年产能利用率较低,反应在营收8.83亿元,同比仅增长8%,但是受到费用端影响,归母净利润同比下滑66.31%,为2770万元。目前公司合肥厂产能利用率已达70%左右,预计年中产能利用率超过90%,产品结构覆盖到32寸、48寸液晶电视,测算2019Q1收入增速在40%左右,收入端增速已经出现,目前等待Q2利润释放。

 

　　计划非公开发行再度扩产,巩固行业龙头地位。国内未来两年液晶产能陆续释放,推动偏光片需求增加(预计从2018年2亿平方米增加到2021年的3亿平方米)。同时目前液晶面板大尺寸化趋势明显,2010年全球电视平均尺寸约33寸,2017年增加到43寸,预计2024年达到50寸。公司非公开发行扩产超宽幅(2500mm)TFT-LCD用偏光片,计划扩产3000万平方米产能,预计达产后每年新增收入20.48亿,净利润2.13亿元,行业龙头地位将得到进一步巩固。

 

　　催化剂:偏光片涨价

 

　　风险提示:产品结构单一