科大讯飞2018年年报点评:平台和核心赛道持续推进,未来可期

　　机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：徐紫薇,杨墨

 

　　调整至“中性”评级,维持目标价35.6元。公司2018年实现营收79.17亿元,同比增长45.41%;实现净利润5.42亿元,同比增长24.71%;2019年Q1实现营收19.58亿元,同比增长40.11%;实现净利润1.02亿元,同比增长24.26%,符合市场预期。我们维持公司2019-2021年EPS为0.43/0.65/1.07元,维持目标价35.6元,调整为“中性”评级。

 

　　投入高峰已过,利润拐点将现。2018年公司各项费用率上升:研发费用率11.86%,提高0.92个百分点;销售费用率为21.8%,提高1.39个百分点;管理费用率11.96%,提高1.3个百分点。根据公司规划,公司人员投入高峰已过,利润拐点将在2019年出现。

 

　　持续构建讯飞开放平台生态,打造AI消费产品和服务。2018年ToC业务实现营收25亿元,同比增97%,营收占比31.8%;其中开放平台业务实现营收6.84亿元,同比增124.61%;讯飞翻译机销售30万台,份额占市场70%;以讯飞听见为代表的移动互联网产品及服务同比增长369%,公司C端业务优势渐显,将保持高速增长。

 

　　核心赛道奔跑加速,保持领先优势。2018智慧教育实现营收20.15亿元,同比增44.93%,营收占比25.45%,产品覆盖全国25000余学校;智慧政法实现营收10.36亿元,同比增85.96%,营收占比13.08%,高院、省检覆盖率均超90%;核心赛道持续保持领先优势。

 

　　风险提示:1)政策变更风险;2)行业竞争加剧