欣旺达:19年腾飞在即,18年确定利润率提升

　　机构：天风证券股份有限公司 研究员：潘暕

 

　　事件:公司于2019年4月18号发布2018年年报,全年实现营业收入203.38亿元,同比增长44.81%;实现归属于母公司所有者的净利润7.01亿元,同比增长28.99%;毛利率及净利率分别为14.83%和3.47%,分别同比提升0.41pct和同比下降0.55pct;EPS为0.45元/股;拟每10股派发现金红利1.30元(含税)。

 

　　点评:我们重点推荐公司,公司为消费电池PACK龙头,从电池延伸电芯、从消费拓展汽车逻辑顺畅,推进顺利。消费板块:Pack持续受益于电池容量提升产品asp提升逻辑,消费电芯除了A外基本已全线认证,中长期看好自供率提升下盈利能力提升;笔记本板块中长期受益于产业链转移及市占率提高,动力电池板块公司积极扩充Pack及动力电芯产能,技术过硬有望挺进动力电池第一梯队厂商,持续看好产能释放及新能源客户的拓展导入。

 

　　核心业务稳固发展,“PPS”战略拉动业绩增长。公司18年实现营业收入203.38亿元,分板块来看,手机数码类、笔记本电脑类、智能硬件类、汽车及动力电池类、精密结构件类板块营收分别为128.64亿元(YoY23.77%)、20.60亿元(YoY89.75%)和30.62亿元(YoY307.63%)、9.88亿元(YoY30.07%)、9.52亿元(YoY70.25%);销售毛利率同比增加0.41pct,销售净利率同比下降0.55pct;受益自供比例提升,产品附加值增长,手机数码类业务毛利率同比增长2.10pct。同时,公司动力电芯生产线建设顺利,良率爬升较优,汽车及动力电池板块毛利率较2018年中报同比上升3.15pct;公司加大新产品技术开发、自动化设备改进投入,研发投入金额同比增长63.79%,现金流不断向好,经营活动净流量同比增长831.88%,运营能力提升,营业周期同比减少1.96天,存货周转天数同比减少0.47天。

 

　　19年消费电池板块稳步提升,动力电池板块扭亏迎接拐点。Pack受益于大客户19年新机电池容量提升,ASP提升,消费电芯产能扩充,手机客户除A客户以外,基本已经全线认证,预计消费电芯自给率持续提升;笔记本板块,客户拓展顺利,预计将加速进入笔记本供应链,受益于大陆代工转移和大陆终端品牌客户发展;动力电池板块:获得雷诺大单,积极扩产服务客户,我们预计2GW产线能够实现满产,后续2GW新增产能设备调试,全年有效产能有望达到3GW以上,预计板块全年实现扭亏。公司基本面持续向好,维持高增长。

 

　　投资建议:预计公司19-20年净利润为9.83/18.50亿元,EPS为0.64/1.20元/股,维持买入评级。

 

　　风险提示:动力电池低于预期、消费电子增速放缓