实际与创新相融合共促地方政府化债能力——如何利用存量资产交易化解地方债

近日，由中央财经大学政信研究院主办、中国基本建设优化研究会和政信投资集团支持的地方政府债务实施一揽子化债方案研讨会在中央财经大学学术会堂召开。

李宏伟研究员发言

“解决地方政府债务问题是一个复杂的任务，需要我们共同努力”，中央财经大学政信研究院研究员李宏伟在报告中指出，“通过探索具有中国特色的市场经济发展路径、合理调整经济结构、盘活存量资产、打破禁止刚性兑付(收益部分)以及引导社会资本参与固定资产投资等措施，可以逐步化解地方政府债务问题，实现经济的持续健康发展”。

因地制宜对症下药

谈及如何有效解决地方政府债务问题，李宏伟认为，首先要认识到中国的政治体制与西方的市场经济理论不完全适配，出路只有两条：要么政治体制适应市场经济，要么调整现在以西方市场经济为运行基础的经济规则。

为了使社会主义市场经济体制不断完善，需要探索具有中国特色的市场经济发展路径，以提高生产效率。债务本身并不是风险，问题的关键在于债务的支出结构与效率、债务期限结构与现金流的匹配，是否形成了优质的资产和充裕的现金流，是否产生期限错配的问题。如果债务不能按期兑现，资金链断裂，不仅仅是风险，更是实实在在的危险!

其次，过度依赖房地产作为经济支柱，锁住了一部分社会资本，导致社会资金流动性减弱，影响了再投资和各行业的创新发展。

应该在坚持“房住不炒”政策的基础上，重新设立资本蓄水池，以维持如此庞大的资本体量，从而避免整体负债率的崩溃。中国目前的债务问题与西方社会有着的不同特点，而且改革开放40年中发行过的债务问题也有不同的背景与特点。

因此，化解债务要做到注重创新，要有新思路、新办法;鼓励用创新的思维、创新的方法来化解。

西方经济在历次金融危机中已经证明，通过基础设施建设可以快速恢复经济。

再次，习 主 席 主持召开中央财经委员会第十次会议上指出：要研究扎实促进共同富裕问题，研究防范化解重大金融风险、做好金融稳定发展工作问题。

由于社会主义生产资料公有制的原因，通过盘活存量资产来化解现有债务，选择“资产对应的收益权”来进行转让交易，以避免国有资产流失。这是解决地方政府债务问题的核心关键点，也是设立课题的基础逻辑。

接下来，需要打破禁止刚性兑付的困局。禁止刚性兑付虽然名义上合理，但实际操作起来容易走偏，使之成为逃避兑付的理由。

试问：哪个个体投资者能够比专业机构具备更高的风控能力?

因此，应该从对专业机构的规范管理和主观追责上着力，来解决这个问题。

结合实际精准调控

政府大规模投资很容易导致大水漫灌，从而产生新问题。为此，李宏伟建议：

1、可以从盘活存量资产进行，建立新的金融市场基础设施，创新交易场景。设立《盘活存量资产交易平台》并利用数字人民币染色机制，使资金能够准确无误的付到合同标注的项目上。并适当限制资金的流通范围。政府可以随时利用市场行为调整产品市场价格及市场占比，确保资金在市场上的保有量。

2、政府平台公司项目是地方政府负债的重要来源。在保证发行量刚性兑付收益部分的前提下，可以在流转平台上以市场价格进行交易“资产对应的收益权”(此时的交易产品具备“类永续债”特性)。为提高市场化程度，金融监管可以分时考核金融机构收益权产品在总资产中的占比，以促进市场活跃度。

3、北京大学政府管理学院院长燕继荣认为：化解债务不是移动债务，转移债务也不是简单的让别人来接盘顶债。关键是要通过“资产对应的收益权”的交易来盘活存量资产。

普通老百姓再投资的能力几乎没有，真正能够拉动民间投资的是民营企业主。因此要挖掘有内在价值的资产，并通过新的交易机制和制度安排，让这些资金的未来收益产生新的价值和税源地。

中央财经大学政信研究院《国家治理与地方政府公信力》课题组认为：

通过设立《盘活存量资产交易平台》给予老百姓可以直接参与基础设施建设的机会，让他们有支持国家基础建设的渠道，并给予略高的稳定回报。这不仅可以实现多劳多得，更是共同富裕的合理标段。(简单说：也就是利率双轨制)在双轨制上我们国家有着丰富的管理经验。还可以通过数字货币，大规模结清尾款来重拾政府与企业和个人之间的信誉，对资本再投资给予政策的倾斜，引导社会资本(存款)再进行固定资产投资中，从而带动其他行业的发展。如果可以放开离岸人民币市场，在收益权刚性兑付的保障下，可减轻汇率压力，拓展离岸人民币的投资渠道。

4、有些人认为一个创新的金融模式，就是换一种形势的击鼓传花，宁愿把债务烂在机构手里也比直接烂在老百姓手里要好，这是不正确的。从房地产公司美债违约到地方政府债务违约，现在看来已经传导到社会上，直接影响到各行各业的流动性，(国际信誉不做分析)对国内社会资本的投资信誉产生了严重伤害，不仅影响到就业，还破坏了政府部门的信誉。

安秀梅院长发言

5、要重拾地方政府公信力，正如中央财经大学政信研究院院长、教授、博士生导师安秀梅所言，政府平台公司的诚信是影响政府公信力的关键因素，是引发政群矛盾重要原因。

目前一些民营资本(包括央国企)在取得政府项目的过程中，有一定的灰色地带，可以利用数字人民币，追踪使用用途，把关乎民生，合理利润部分直接转换成正常人民币。这样既有效的盘活了存量资产，又直接降低了政府平台公司的负债，有限度的鼓励了再投资，延长了还本付息的期限……让这些资产未来收益的价值得到了认可。进而推动这些资产的有效交易，创造出新的税源地，从而达到化解债务的目的。

因此，鲜明的激励机制尤为重要。鼓励地方政府和有关机构在这方面进行探索，国务院在22年5.19号的文中明确了先行先试的精神，随即国家发改委又在7月1号发了通知鼓励创新，为全面恢复经济发展营造出充裕的政策空间。

机遇与挑战并存，在李宏伟看来，未来要不断鼓励地方政府勇于创新，敢于探索，做新时代化解地方债务的小岗村。

安秀梅、李宏伟、冀新博、燕继荣