弘亚数控(002833)2020年中报点评：经营迎来拐点产业链布局提升竞争力

　　

 

　　机构：中信证券股份有限公司研究员：刘海博/李睿鹏

 

　　公司发布半年报，20H1实现收入7.3亿元（+11.0%），归母净利润1.5亿元（-11.9%），扣非归母净利润1.2亿元（-13.3%）。中报情况明显好于一季报，公司经营在20Q2迎来拐点。目前公司订单饱满，处于满产状态，新建产能有望在年底投入使用。我们看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

 

　　经营情况：20Q2公司经营迎来拐点。分季度看，20Q2，公司实现收入4.3亿元（+19.2%），归母净利润0.99亿元（+9.3%）。进入20Q2后，随着国内疫情得到初步控制，公司生产经营恢复正常。目前公司订单饱满，处于满产状态。分产品看，封边机/数控钻/加工中心/裁板锯分别实现收入2.9/1.4/1.3/0.93亿元，同比+10.2%/+9.1%/-0.60%/-12.4%。分区域看，境内/境外收入5.4/1.8亿元，同比+16.1%/-1.5%，由于疫情控制的原因，国内恢复快于海外。

 

　　财务情况：受疫情影响，毛利率下滑，导致利润增速慢于收入增速。20H1，公司毛利率为31.9%，同比-6.2cpts。其中，封边机/数控钻/加工中心/裁板锯的毛利率分别为46.8%/23.2%/15.5%/30.9%，同比-3.5/-6.6/-8.8/+0.35pcts。毛利率下滑的原因主要是公司在疫情期间对产品价格进行调整。此外，子公司丹齿精工和Masterwood受疫情影响经营不佳，分别亏损872万元和576万元。

 

　　对外投资：围绕产业链，公司持续做投资布局，提升竞争力。截至20H1，公司的现金+交易性金融资产超过7亿元。在过去两年中，公司通过对外投资，持续提高产品竞争力：（1）2020年7月，公司投资3068万元获得中设机器人12%股权，将通过该布局推动工业机器人在家具生产领域的应用。（2）2019年，公司投资1.1亿元，获得丹齿精工100%股权，实现上游的精密传动件自主研发生产。（3）2018年，公司收购意大利Masterwood公司，补强了高端数控加工中心的研发生产能力。

 

　　经营展望：受益于下游客户对国产设备的认可度提升，产能紧张局面有望在年底得到改善。随着精装修住宅的占比提升，预计下游客户对于设备的成本更加敏感，对于国产高性价比设备的需求将提升。此外，公司收购亚冠精密获得现有厂房附近的土地资源，落地“关键零部件”扩产规划；通过子公司玛斯特智能，落地产品总装生产能力扩产规划。预计在20Q4，新建的总装产能将投入使用，解决产能瓶颈。

 

　　风险因素：下游客户资本开支下滑的风险；收购整合表现低于预期的风险。产能释放节奏低于预期的风险。

 

　　投资建议：公司经营在20Q2迎来拐点，今年有望逐季改善。公司在国内板式家具机械行业中的市占率仅约10%，随着产品竞争力的提升，公司有望在中端市场提升份额，在高端市场进口替代。维持2020/21/22年归母净利润预测3.5/4.2/5.1亿元，对应EPS预测1.59/1.94/2.34元，当前价格对应25/20/17倍PE，维持“买入”

 

　　评级。