分众传媒(002027)：成本大幅下降业绩超预期看好后续收入回暖带动的业绩增长弹性

　　机构：长江证券股份有限公司研究员：王傲野/王成璐

 

　　事件描述

 

　　公司发布2020年中报，2020H1实现营收46.11亿元，同比减少19.35%，实现归母净利润8.23亿元，同比增长5.85%，二季度实现营收26.72亿元，同比减少13.95%，实现归母净利润7.86亿元，同比增长79.53%。

 

　　事件评论

 

　　收入端：受疫情影响广告主投放需求收缩，公司收入下滑。1）楼宇广告：受疫情影响线下流量管控，上半年公司实现楼宇媒体收入44.44亿元，同比减少5.41%；2）影院广告：上半年受疫情影响全国影院停业，公司实现影院广告1.45亿元，同比减少85.23%；3）广告主：公司持续加大日用消费品行业客户销售，2020H1公司楼宇媒体端日用消费品客户收入比重提升至37%，同时受益于广告主投放需求复苏，公司楼宇媒体互联网客户收入趋于稳定，上半年实现收入11.6亿，同比增长2.72%。

 

　　成本端：公司加强成本控制，上半年租赁成本大幅下降。1）楼宇成本：上半年公司楼宇媒体租赁成本同比下降14.35%。公司持续优化媒体资源点位，2020H1自营楼宇媒体资源总量233.5万，相较19年末减少6%；此外部分社区和受影响的写字楼也相应减免了受疫情影响不能正常发布广告的楼宇媒体租赁成本；2）影院成本：上半年公司影院租赁成本仅6342万元，同比下降90%，减少5.56亿元。

 

　　公司获得影院成本减免，自2020年1月下旬至6月30日，影院因疫情影响停业封闭未发生租赁成本；3）受益于文化事业建设费减免，公司营业税金及附加同比减少1.5亿元。

 

　　我们持续看好公司的业绩增长弹性及楼宇媒体广告的长期价值。1）伴随二季度的需求复苏，楼宇媒体广告投放有望持续改善，同时双十一等活动或将带来进一步催化；2）点位优化叠加费用缩减，收入复苏的前提下公司有望出现较强的业绩增长弹性。

 

　　盈利预测：我们预计公司20/21/22年归母净利润分别为24.31/36.14/47.17亿元，对应PE42X/28X/22X。