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黄山旅游(600054):旺季来临环比复苏

2020-08-24 18:36 来源:东方财经网 www.eastfi.com

摘要:机构:东方证券股份有限公司研究员:谢宁铃 事件:公司发布20年中报,20H1公司实现营收2亿元/-72.53%,实现归母净利润-8842.42万元/-152.6%,实现扣非归母净利润-1.05亿元/-164.29%。单二季度


  机构:东方证券股份有限公司研究员:谢宁铃
 
  事件:公司发布20年中报,20H1公司实现营收2亿元/-72.53%,实现归母净利润-8842.42万元/-152.6%,实现扣非归母净利润-1.05亿元/-164.29%。单二季度看,公司实现营收1.30亿元/-71.93%,实现归母净利润-0.11亿元/-107.74%。
 
  核心观点
 
  疫情管控下客流限制仍是核心影响因素。20H1景区接待进山游客51.6万人/-68.2%,索道及缆车累计运送游客99.95万人/-69.41%,分业务看:(1)酒店业务实现营收业务0.93亿元/-69.81%,毛利率-34.05%/-65.21pct;(2)索道业务实现营收0.78亿元/-68.78%,毛利率63.98%/-15.21pct;(3)园林开发业务实现营收0.21亿元/-79.17%,毛利率22.13%/-62.02pct;(4)旅游服务业务实现营收0.93亿元/-43.52%,毛利率-1.92%/-9.4pct。(分业务收入为考虑内部抵消)景区客流恢复三成左右,与疫情期间景区人次政策有较大关系。
 
  三季度疫情管控逐步放宽,景区人次触底爬升。7月14日,文旅部将景区客流限制由最大承载量的30%上调至50%。短期看后续,疫情管控趋于常态化,客流限制会有管制地逐步放宽,季度环比看改善趋势仍在继续。一方面,我们认为国内疫情控制显著优于海外,另一方面景区坐拥华东长三角地区高端客流,后续国内景区管制放开存在人次快速修复可能。
 
  长期看龙头地位稳固,管理优秀,逻辑清晰。1)公司旅游资源禀赋优异,自然风光+历史文化遗产丰富,在山岳景区中市值最高,龙头地位稳固。2)以章总为代表的新任管理层上任以来,从资源禀赋、长期发展战略、管理层绩效考核及激励等各方面管理及改革成效明显,期待后续在优秀管理发力下公司的更大变化。3)公司提出“走下山、走出去”战略及“一山一水一村一窟”具体布局,打破山岳型景区成长瓶颈,中长期有望以黄山景区350万客流为核心抓手,盘活黄山市5000万客流更大市场,协同效应有望为各个项目带来更大收益。
 
  财务预测与投资建议
 
  由于疫情管控下景区客流限制,我们调整公司20-22年每股收益分别为0.16/0.54/0.62元(调整前20-22年0.27/0.55/0.60元),使用可比公司估值法给予21年23倍市盈率,对应目标价12.42元,维持买入评级。
 
  风险提示
 
  重大传染病及自然灾害,门票降价,外延项目推进不及预期

来源:东方财经网 作者:综合

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